El economista José Siaba Cerrate expuso esta semana ante el comité de inversiones de SyC Inversiones, ante empresarios y referentes del sector financiero. Su presentación abarcó el conflicto en Medio Oriente y su impacto energético, el comportamiento de los mercados internacionales y la situación actual de Argentina.
Siaba Cerrate abrió su análisis con el conflicto entre Irán y Estados Unidos —con Israel como actor central—, que alcanzó su mayor intensidad en marzo y desde el 7 de abril sostiene una tregua frágil. El nudo del problema es el control iraní sobre el Estrecho de Ormuz: aunque el presupuesto militar de Estados Unidos supera 123 veces al de Irán, la capacidad de Teherán de interrumpir el tránsito energético le otorga una posición negociadora que compensa su inferioridad militar.
Actualmente faltan unos 14 millones de barriles diarios de crudo en el mercado, además de gas y otros insumos críticos.
Wall Street descuenta la paz; el mercado de bonos, no tanto
Los mercados muestran señales contradictorias. El S&P 500 opera por encima de los 7.600 puntos, lo que para Siaba Cerrate refleja que Wall Street ya está descontando un acuerdo inminente y descarta una crisis energética profunda.
El mercado de bonos, en cambio, es más cauteloso: las tasas del Tesoro subieron ante una inflación que se sostiene cerca del 4% y una Reserva Federal que, bajo el nuevo mando de Kevin Warsh, difícilmente pueda bajar tasas en el corto plazo. "La Fed ha dejado ya de tener como horizonte una probable baja de una, dos, tres bajas de tasas en su programa monetario y va a pasar a analizar mantener las tasas, pero con un sesgo hacia la suba", señaló Siaba Cerrate.
Argentina: números sólidos, política frágil
En el plano local, Siaba Cerrate planteó una paradoja. Por el lado positivo, el diagnóstico fue directo: "Ha habido una mejora muy clara en el frente externo, que era el talón de Aquiles, la parte más débil del plan". El Banco Central compró 10.000 millones de dólares desde el primer día hábil de enero, cumpliendo el piso del programa antes de llegar a la mitad del año, en un contexto de tasas reales negativas y sin remonetización de la economía. "El gobierno ha comprado 10.000 millones de dólares en condiciones que no son las que había previsto en términos de monetización", precisó. En paralelo, Milei pasó de una posición legislativa muy débil a una mayoría sólida: "Hemos visto en el período de extraordinarias un despliegue extraordinario del gobierno sacando leyes como nunca se vio".
Pero los buenos números conviven con un frente político que se deteriora. "Lo que se ha complicado más es lo que parecería más sencillo: disciplinar la interna en condiciones que parecen ser muy favorables", resumió. Y fue más lejos: "La interna es hoy el enemigo más peligroso que tiene el plan". El conflicto entre Karina Milei y Santiago Caputo, al que se sumó recientemente Patricia Bullrich "abriéndose y marcando diferencias con el gobierno muy grandes", genera lo que Siaba Cerrate describió como una "erosión del liderazgo de Milei": "Lo que estaba limitado a un enfrentamiento entre Karina y Santiago Caputo ahora incluye también la novedad de Patricia Bullrich. Lejos de ser algo acotado y frenado, va generando una erosión y esa erosión va generando nuevas fisuras hacia adelante".
Lo que le llama la atención es la paradoja política de fondo: "Uno ha conseguido alinear a Estados Unidos, al Fondo, la balanza de pagos, la deuda, Georgieva, Trump, Bessent. Están todos conformes. Pero lo que no está alineado es la propia interna".
La apuesta de Caputo: que la economía tape la política
Frente al ruido interno, la estrategia del ministro Luis Caputo es clara. "La apuesta del gobierno, como la ha explicitado el ministro Caputo, es que la economía se lleve puesta a la política", dijo Siaba Cerrate. El plan pasa por "blindarse acumulando dólares" y lograr el apoyo de los gobernadores para bajar la incertidumbre antes de que arranque la campaña de 2027. "Hay que hacerlo ahora para evitar la incertidumbre y no esperar a 2027", sintetizó al describir la lógica de Caputo.
En ese marco, Siaba Cerrate ve como probable que Argentina regrese a los mercados internacionales de deuda en la segunda mitad del año. "Ir a regresar a Wall Street y mostrar que la Argentina tiene acceso para refinanciar el capital de su deuda es una pieza clave", afirmó. Hoy la ciudad de Buenos Aires se financia en el exterior a un riesgo país de 300 puntos básicos; el soberano está más cerca de los 500, con margen para mejorar si se despeja el escenario internacional.
El cepo, un seguro hasta las elecciones
A pesar de la retórica libertaria, las restricciones cambiarias no desaparecen. "Milei ha dicho que vamos hacia un esquema de mayor libertad cambiaria y que sacamos no todo el cepo, sino el 95%. Hay un remanente que, creo yo, es una especie de seguro que quiere el gobierno tener por lo menos hasta la elección", explicó Siaba Cerrate. La razón de fondo es la experiencia de 2025: levantar el cepo para personas físicas permitió un arbitraje fluido que terminó en una acumulación masiva de dólares y obligó a pedir auxilio al Tesoro de Estados Unidos.
Una mirada desde afuera
Siaba Cerrate cerró con una imagen que grafica la tensión entre lo que se ve desde adentro y desde afuera. "Visto desde el frente interno y de muy cerca a la política, uno ve mucha efervescencia. A la distancia, uno ve a un inversor legendario como Stanley Druckenmiller cambiando en su cartera posiciones de Google y Amazon y colocando Argentina". Druckenmiller, ex socio de Kevin Warsh y con vínculos directos con Scott Bessent, es para Siaba Cerrate un termómetro de cómo ven el país quienes manejan las finanzas internacionales hoy.
La conclusión del economista fue precisa: "La economía ha mejorado enormemente. Lo que parecía más difícil de resolver se ha resuelto. Lo que se ha complicado más es lo que parecería más sencillo".