El economista Fernando Marengo, economista jefe de BlackToro, brindó una charla ante clientes, empresarios e inversores convocados por el Comité de Inversiones de SyC Inversiones, en la que repasó el contexto global, la coyuntura local y las perspectivas para el sector financiero argentino.
Uno de los ejes centrales de su exposición fue una definición que sintetiza su diagnóstico sobre la economía argentina: "el problema de Argentina no es de distribución, sino que el ingreso es bajo o que la torta es chica. Entonces, hay que incrementar la torta", sostuvo. Para fundamentar ese punto, explicó que si en el país se aplicará el esquema de distribución del ingreso de los Países Bajos —uno de los más equitativos del mundo— la pobreza entre los grupos familiares argentinos prácticamente se duplicaría, del 20% al 40%. Según Marengo, esto evidencia que incluso una distribución "perfecta" resultaría insuficiente mientras el nivel de ingreso total del país siga siendo bajo, por lo que la única salida posible es el crecimiento económico a través de la inversión productiva en sectores con ventajas comparativas, como la agroindustria, el petróleo, el gas, la minería y la economía del conocimiento.
En el plano internacional, Marengo señaló que la inflación en las principales economías —particularmente en Estados Unidos— continúa por encima de las metas de los bancos centrales, lo que sostiene una apreciación global del dólar y un diferencial de tasas favorable a los bonos del Tesoro estadounidense a dos años. En ese contexto, recomendó priorizar renta fija corporativa investment grade por sobre deuda soberana de países desarrollados, y destacó al oro como cobertura frente a los desequilibrios fiscales globales.
Actividad económica y reservas
Respecto del frente cambiario local, el economista subrayó que el Banco Central acumuló compras por unos 11.000 millones de dólares, con proyecciones de alcanzar los 18.000 millones. Atribuyó la reciente depreciación del peso a un fenómeno global de fortalecimiento del dólar más que a factores puramente domésticos, y anticipó que de cara al año electoral la mayor demanda de divisas debería compensarse con el crecimiento de la capacidad exportadora petrolera de Vaca Muerta y la intervención del BCRA para evitar saltos abruptos en el tipo de cambio.
Sobre la actividad económica, Marengo planteó que, pese a la percepción generalizada de recesión, el primer trimestre del año mostró niveles récord de actividad y consumo agregado. Describió una recuperación "en K", con sectores como el agro, la minería y la energía traccionando con fuerza, mientras la industria, el comercio y la construcción atraviesan dificultades por el cambio de modelo económico. También identificó un desplazamiento en los hábitos de consumo, con una caída del gasto en supermercados a favor de bienes durables —autos, motos, electrodomésticos— y servicios como turismo y gastronomía.
En materia de política monetaria, el economista advirtió que la baja de la inflación le quita a los bancos el beneficio histórico del "impuesto inflacionario", obligándolos a sostener spreads de tasas elevados y, a futuro, a migrar hacia un modelo de negocio basado en la productividad y el crédito genuino.
Recomendaciones de Inversión
En cuanto a recomendaciones de inversión, Marengo señaló que los bonos que ajustan por CER resultan atractivos en el tramo medio de la curva, mientras que los bonos soberanos en dólares podrían ofrecer retornos de entre el 20% y el 25% si el riesgo país converge hacia el promedio regional. En renta variable, consideró que el equity argentino —con foco en energía y agroindustria— es una apuesta de mediano a largo plazo (18 a 24 meses), aunque hoy la renta fija ofrece oportunidades más inmediatas.
La actividad se enmarcó en el trabajo permanente del Comité de Inversiones de SyC Inversiones, que convoca periódicamente a especialistas de primer nivel para acercar a sus clientes una lectura actualizada del escenario macroeconómico y financiero, tanto local como internacional.